МОСКВА, 23 апреля. Замедление экономического роста в России в начале текущего года, по оценке части аналитиков, усиливает вероятность того, что Банк России будет снижать ключевую ставку быстрее, чем закладывается в консенсус‑прогнозах, что уже заставляет экспертов пересматривать свои прежние оценки.
Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому накануне заседания регулятора, в пятницу, 24 апреля, Банк России, как ожидалось, должен был уменьшить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако появившиеся ожидания первого за три года квартального снижения ВВП усилили разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ уже в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Рост недовольства динамикой экономики
На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил правительству подготовить новые меры поддержки для стимулирования деловой активности.
Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а алюминиевый производитель «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают ухудшение финансовых показателей, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, что указывает на усиление проблем с платёжной дисциплиной.
Министр экономического развития РФ Максим Решетников при этом признаёт, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.
Высокая ставка и риск «отрицательного роста»
Российские предприятия неоднократно указывали, что пороговым уровнем ключевой ставки, при котором инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться, является отметка около 12%. Между тем Банк России прогнозировал среднее значение ключевой ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам бизнеса, фактически исключает быстрый выход экономики на траекторию уверенного роста.
Свежие данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что само по себе не мешает регулятору ускорить темпы снижения ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что указывает на сопоставимо слабую динамику и по экономике в целом. Предварительные оценки по ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство всё же прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания ряда аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко считает, что мартовские данные по промышленности не меняют его прогноза снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке полагают, что спад окажется несколько меньше и будет ниже их предыдущей оценки, предполагавшей сокращение ВВП на 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что именно в марте ВВП мог выйти в положительную зону по отношению к прошлому году.
«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — некоторую роль сыграли ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отметила Беленькая.
В целом по итогам первого квартала, по её оценке, динамика ВВП окажется около нулевой отметки.
Ранее Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Такое расхождение фактических показателей с прогнозом, по мнению экономистов, не может остаться без реакции регулятора при выработке дальнейшей денежно‑кредитной политики.
Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам всего года рост не превысит 0,7%.
Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале влияние календарного фактора поддержит экономическую активность, и тогда рост ВВП может составить около 1,1% в годовом выражении.
Факторы восстановления и ограничения роста
По словам Ольги Беленькой, дальнейшее постепенное смягчение денежно‑кредитной политики должно со временем способствовать оживлению экономической активности. Однако по‑прежнему сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых потоков, а также рисками для инфраструктуры и перебоями с доступом к интернету, стабилизация ситуации с которыми будет иметь принципиальное значение.
Поддержку российской экономике могут временно оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что дополнительный приток доходов от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемый начиная с апреля, в сочетании с календарными факторами в мае–июне и возможным оживлением инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки способен улучшить динамику ВВП.
По расчётам института, снижение экономической активности в первом квартале составило около 1,5%.
При этом возможности бюджета по финансированию масштабных антикризисных программ в текущем году ограничены, поэтому власти пока идут в основном на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к изменениям в налоговой нагрузке.
