Топливный кризис угрожает отсрочить снижение ключевой ставки Банка России

Ожидаемое снижение ключевой ставки, которого давно требует крупный бизнес, может отложиться из‑за обострившегося топливного кризиса: стремительный рост цен на бензин и сокращение выпуска нефтепродуктов увеличивают риск инфляционного шока.

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордно за два десятилетия доступной статистики. За три недели июня рост составил около 5%, а с начала года цены увеличились почти на 10% — уровни, не фиксировавшиеся последние 14 лет.

Производство нефтепродуктов заметно сократилось: в мае наблюдалось падение порядка 13,5% по сравнению с прошлым периодом, а в июне спад выпуска бензина по оценкам мог достигать 25%. Загрузка НПЗ на двухдесятилетних минимумах создает реальную угрозу дефицита и дальнейшего ускорения цен.

Последствия для денежно‑кредитной политики

Ускорение инфляции на фоне топливного дефицита снижает вероятность быстрого смягчения политики Центробанка. На последнем заседании ставка была снижена лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, и регулятор предупредил, что пространство для дальнейшего снижения ограничено из‑за давления со стороны рынка топлива и планов бюджетного наращивания расходов.

Большинство экономистов по‑прежнему прогнозируют сокращение ставки в этом году, но медленнее — например, до ~13% к концу года вместо более оптимистичных сценариев. При этом межбанковский и долговой рынок уже в значительной степени закладывают менее агрессивные послабления, а в сегменте гособлигаций растут доходности: в отдельных длинных бумагах они приблизились к уровням, сопоставимым с 16%.

Исторически большие разрывы между рынком и ключевой ставкой нередко предшествовали резкому ужесточению политики. В текущих условиях эксперты отмечают, что реакция регулятора может быть направлена на борьбу с инфляцией, а не на поддержание роста.

Проблемы с поставками и роль импорта

Снижение внутренних поставок и ограниченные возможности соседних стран по компенсации дефицита осложняют ситуацию: поставки из близкого зарубежья вряд ли покроют потребность, а импорт топлива из дальнего зарубежья — например, из Китая или Индии — будет заметно дороже. Субсидии и меры поддержки импортёров не гарантируют, что импортное топливо будет доступно по прежним ценам для конечных потребителей.

Вместе это означает, что топливный кризис способен надолго задержать ожидаемое снижение ключевой ставки и стать источником устойчивого инфляционного давления, требующего пристального внимания со стороны регулятора и правительства.