Коротко
По данным статистики Центробанка, регулятор значительно увеличил выдачу репо‑кредитов банкам, чтобы те покупали облигации федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня объём таких вливаний составил примерно 4,748 трлн рублей.
Как это работает
Банки приобретают ОФЗ, затем используют их в качестве залога для получения кредитов репо у Центробанка. Полученные средства часто направляются на покупку дополнительного госдолга, в результате чего значительная часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.
Масштабы и динамика
Резкий рост операций репо отмечался с прошлой осени, когда нефтегазовые доходы бюджета упали, и дефицит стал расти. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн рублей, а с начала года — ещё порядка 1 трлн рублей; суммарно к середине июня объём достиг почти 4,75 трлн.
Новые бюджетные условия
Законодательные изменения позволили правительству увеличивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов. В результате Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей в ближайший год для покрытия расходов на военные нужды; по оценкам, отклонения от плана могут составить 4–5 трлн рублей. Первоначальный план заимствований в 4 трлн уже может вырасти до 6–7 трлн.
Риски и последствия
Эксперты предупреждают, что расширение практики использования репо в интересах бюджетного финансирования близко к монетарному финансированию государственных расходов. Это усиливает инфляционное давление: по сути, рост денежной массы снижает покупательную способность населения и выступает в роли скрытого налога.
«Инфляция — это тоже налог: прямых платежей может не быть, но люди теряют покупательную способность. Напечатанные деньги временно позволяют правительству обслуживать свои потребности, но инфляция проявится почти сразу», — отмечают экономисты.
Санкции и уход иностранных инвесторов сократили приток зарубежного капитала на рынок ОФЗ, и российские банки стали основной покупающей стороной. Это переводит часть долгового бремени в залоговое финансирование внутри системы и повышает вероятность проинфляционных эффектов.
