Кратко о главном
В интервью зампред ЦБ объяснил, почему не поддерживает идею немедленного снижения ключевой ставки, несмотря на недавние заявления о возможном снижении. Он опирался на последние статистические данные и оценку инфляционных рисков.
Ключевые тезисы
- По данным Росстата годовая инфляция снизилась до 5,31% в мае, в месячном выражении — 0,17%. Эти цифры подтверждены, но из них не следует сигнал к смягчению монетарной политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) объясняется календарным эффектом, холодной погодой и переносом части спроса на конец 2025 года; с поправкой на календарь рост составлял бы около 0,3%, поэтому пересматривать годовой прогноз оснований не вижу.
- Идею добавить в мандат ЦБ цель по росту ВВП он отверг: по его оценке, для этого нет ни необходимости, ни содержательных оснований. Смягчение политики привело бы не к росту, а к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика находится выше потенциала: безработица на рекордно низком уровне, устойчивые компоненты цен растут на 4–5% в год — инфляционное давление сохраняется.
- Государственный бюджет пока не дал ожидаемого дезинфляционного эффекта: госсектор продолжает поддерживать высокий совокупный спрос.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном отыгран; в то же время проинфляционный вклад от мировых цен на производные от нефти товары растёт, что усиливает риски для ценовой стабильности.
- Главный ограничитель для снижения ставки — инфляционные ожидания населения, сформированные опытом высокой инфляции последних 3–4 лет; пока они остаются высокими, пространство для снижения ограничено.
Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня прирост составил 0,20%, в том числе из‑за подорожания бензина. Это добавляет аргументов в пользу осторожности в денежно‑кредитной политике.