Минфин перенёс срок достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Эксперты считают, что из‑за этого прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год может быть повышен на 50–200 базисных пунктов, а снижение ставки в ближайших заседаниях — замедлено.
Суть бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает достижение нулевого первичного дефицита — когда бюджетные расходы за вычетом обслуживания госдолга равны базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение правила регулярно откладывается: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
Почему это влияет на ключевую ставку
Более поздний переход к нулевому первичному дефициту означает рост бюджетного стимулирования и повышенный спрос со стороны государства. Это может ослабить рубль, ускорить инфляцию и оставить уровень «нейтральной» ставки выше, чем ожидалось, что заставит Центробанк медленнее снижать ключевую ставку.
Оценки аналитиков
- Дмитрий Полевой (Астра УА): бюджетное правило остаётся «неполноценным», а снижение цены отсечения и ослабление рубля могут ускорить инфляцию; прогноз ставки на этот год сохраняется на уровне 14,0–14,5%, возможна корректировка вверх на 2027–2028 годы.
- Евгений Коган (инвестбанкир): перенос означает отказ от строгих принципов правила — в результате спрос со стороны государства вырастет, а Центробанк, вероятно, повысит прогноз на 2027 год на 1–2 процентных пункта; ставка может оставаться двузначной.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): при снижении цены отсечения до $50/баррель и текущем уровне расходов структурный дефицит в 2027 году может составить около 1,2 трлн рублей, что поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (Синара): уже в июне регулятор может либо сохранить ставку на 14,5%, либо снизить её на 25 б.п. после серии более глубоких снижений ранее.
- Ольга Беленькая (Финам): неопределённость по дефициту 2027 года вынудит Банк России действовать осторожно при снижении ключевой ставки.
В итоге рынку придётся учитывать более высокие и продолжительные процентные ставки, чем ожидалось ранее, что отразится на доходности облигаций, стоимости заёмного капитала и экономическом росте.
